2022年3月28日下午，气候债券倡议组织（CBI）、兴业研究和商道融绿联合举办中国可持续债券市场发展网络研讨会，发布了《中国可持续债券市场盘点报告》、《中国基础设施低碳转型绿色金融案例》、《2021中国绿色金融政策分析报告》和《中国绿色债券市场发行后报告》四份研究报告。报告撰写和研讨会组织获得英国国际气候基金(UK PACT)的支持。商道融绿郭沛源博士在研讨会上做了致辞。
#政策激励研究#
今天发布的四份报告中，商道融绿参与了其中的两份报告，分别是《2021中国绿色金融政策分析报告》和《中国绿色债券市场发行后报告》。商道融绿多年前就建立了绿色金融政策数据库，持续记录中央、地方发布的与绿色金融相关的政策，分门别类、统计分析。
央行与银行间市场相关政策一览
证监会与交易所相关政策一览
商道融绿绿色金融政策激励分类目录
过去几年，我们通常每月发布绿色金融政策汇总，每年发布一份分析报告。总体上看，中国绿色金融发展主要是自上而下的驱动模式，因此，洞察政策方向对我们判断绿色金融市场走势十分有用。
在《2021中国绿色金融政策分析报告》中，我们对各地政策力度和绿色债券发行情况作了对比分析，有一些有趣的发现。
（1）政策刺激力度越大，绿色债券发行量越大
绿色债券发行规模与政策刺激力度得分呈正相关，相关配套政策越完善的地区绿色债券的发行规模也越大（如下图）。绿色金融相关政策越丰富、配套基础设施越完善，不仅可以让发行人和投资人直接享受到发行或投资绿色金融产品带来的政策红利，促进供需双方的市场行为；同时也可以强化政府对构建绿色金融体系、发展绿色金融市场的决心，让市场参与者更具信心。两种因素互相推动，促进了当地绿色债券市场规模的稳步扩张。
（2）长三角珠三角形成绿色金融生态
江苏省、广东省、浙江省等地区已形成较为完善的绿色金融体系，配套政策丰富，绿色债券市场规模较大。这一方面得益于三角洲地区经济发达，并具有良好的金融环境和基础设施，绿色金融推广难度相对较小。另一方面，广东省、浙江省为我国首批绿色金融创新改革试验区所在地，多年来试验区先行经验为省内其它区域的绿色金融生态发展输出了宝贵经验。
（3）经济相对落后地区的政策有效性有限
靠近横轴且偏向右方的点表示政策刺激力度大但债券发行量少，即绿色金融政策的刺激效果较为有限。不难发现，面临此类困境的地区大多是经济发展相对落后、产业转型迟缓的省份。此外，由于对债券产品的评估主要依靠发行人的信用支持，一些省份本身信用状况不理想，无法向市场供给优质的债券。在此环境下，绿色金融政策的刺激显得较为乏力。其主要原因在于，现有政策着力在普通债券的发行人中推广绿色债券，但政策本身难以提高发债主体信用，即政策对发行普通债券已有难度的企业而言很难起到有效刺激。
#年度报告和十大趋势#
商道融绿一直以来都很重视基础性的研究。过去几个月，我们也先后发布了两份研究成果。一份是去年12月份发布的《中国责任投资年度报告2021》，该报告对2021年度责任投资ESG和绿色金融的发展状况做了一个全面的回顾。根据报告统计，我国责任投资市场规模达18万亿元。其中，绿色信贷规模最多，根据央行公布数据，2021年末本外币绿色贷款余额15.9万亿元，同比增33%。2021年，我国发行绿色债券700余只，总额约7000亿元，绿色债券累计发行总量超过1.6万亿元。碳中和债和可持续发展挂钩债等新品种的推出，在很大程度上刺激的市场的供给和需求。这份报告还对个人投资者做了一个调查，了解他们对责任投资ESG的考虑程度。
注：上图数据截至2021年10月
另一份是今年1月份发布的《中国责任投资十大趋势2022》，该报告对2022年的责任投资趋势做了前瞻性的分析。十个大的趋势可以总结为三个关键词：双碳引领、市场增长和信息披露。碳达峰碳中和目标将成为今后一段时间我国发展绿色金融和ESG的引领，相关政策会激励金融机构特别是商业银行逐步降低资产的“含碳量”，由此市场将出现规模式的增长，“漂绿”风险随之也会提高，因此针对金融机构和证券发行人的信息披露压力会增大。具体到债券市场，我们做出如下预测：《可持续金融共同分类目录报告——气候变化减缓》的发布进一步加速了中外绿色金融标准的融合，将有效促进中欧绿色资金双向流动，利好绿色债券市场开放，特别是计划境外发行绿色债券的中资机构；2022年绿色债券评估认证机构市场化评议工作将完成首次评议，绿色债券标准委员会制定的《中国绿色债券原则》也有望颁布，这些举措都将促进中国绿色债券市场的规范发展。
#2022年推动转型金融#
结合市场发展现状与趋势，2022年商道融绿将重点开展以下几项工作，支持中国绿色债券市场的发展。
第一，做好第三方评估认证工作。商道融绿是较早在国内开展绿色债券的第三方评估认证机构，为多个绿色债券发行人提供服务。今年我们将继续做好这项工作，不断完善技术流程，为市场各种类型绿色债券提供高质量认证服务。同时，我们还将探索评估认证方法的新的应用场景，特别是识别绿色资产、绿色项目。我们也在研发绿色资产识别的智能助手，预计在第二季度会推出测试版。
第二，推动转型金融的研究与实践。高碳排放行业的低碳转型是应对气候变化的关键之一，转型金融的市场需求巨大，传统的限定用途的绿色融资工具不足以满足需求，因此要有更多金融工具的创新。国内市场推出的可持续挂钩债券（SLB）是转型金融的初次探索，预计未来还会有更多类型的转型债券工具。商道融绿将从研究和实践两方面支持转型金融。今年中国责任投资论坛举办的China SIF夏季峰会，也将聚焦转型金融，敬请留意。
第三，促进绿色债券的信息披露。环境信息披露的迫切性很高，境内外监管机构都在积极推动环境信息披露，特别是气候相关的信息披露。正如《中国绿色债券市场发行后报告》所指出那样，高质量的环境信息披露是增进投资者信心的重要措施。商道融绿将继续这个方向的研究，今年还将结合转型金融的工作，提出公正转型或称和谐转型的信息披露框架，即鼓励发行人和金融机构不仅披露转型中的环境指标，也要披露转型中的社会指标。
第四，发布对债券发行人的ESG评级。从整个责任投资的市场结构看，权益类投资虽然很活跃、市场讨论很多，但占整个责任投资市场的占比还是没有债权类即固收类投资的多。所以，在固收类投资应用ESG投资策略的意义很大、需求也很大。多年来，商道融绿在对上市公司ESG评级方面已经积累了丰富的经验和数据，今年我们将ESG评级全面应用到固收市场，对债券发行人做ESG评级，支持固收类的投资者开展ESG投资。
